中粮视点郑糖未来半年以多头市场对待

摘要

近期郑糖市场由于强乙醇价格的带动，在不到一个月的时间内由区间突破元/吨的关键点位。市场重拾信心，多头情绪浓厚，现货价格也因为盘面的提振开始跟涨，期货现货双双反弹，使价格得到了一定的修复。但是也正是因为行情来的较为迅猛，在09合约刚触及元/吨一线后，盘面开始大幅回调，其中尤以国内疫情在重点城市的扩散为导火索，在4月25日迎来了黑色星期一，盘面的调整幅度达到了点，那么后市郑糖该如何走？

图1纽糖与郑糖走势

数据来源：汤森路透

一

国产糖生产端逐渐清晰

根据近期3月公布的产销数据来看，国产糖减产的幅度也有一定的倪端，目前国产糖的预估产量为万吨，其中甜菜糖产量已经确定为83万吨，而甘蔗糖产量截至3月的产销数据为.55万吨，可以预估全榨季产量为万吨左右，二者相加为万吨，减产幅度达到了8%，整体而言符合预期。除了供应量的变化外，本身由于原材料和人力的成本上涨就使糖厂面临制糖成本抬升的压力，加之国产糖减产（尤其是甜菜糖减产）成本平摊基数降低，制糖成本较往年有较大的涨幅，甘蔗糖根据调研观察成本在元/吨左右，甜菜糖成本一度接近5元/吨，制糖成本的上涨支撑郑糖盘面价格。

二

进口利润亟待修复

近期纽糖因为宏观因素和巴西开榨缘故由20美分区间回调至18.7-19美分区间，回调幅度其实是相当大的，但是即便如此，国内食糖的进口利润依然为负值。自2月纽糖开启过短暂的进口利润窗口后，国内的进口利润就一直呈现深度负值的状态，期间郑糖亦以涨价5%来修复价格也无法追平进口利润。

上文提到的国产糖产量预估为万吨，这也代表着国内食糖需要进口来补充的缺口也达到了万吨之多。进口方便对于国内糖价的影响扩大，进口利润成为未来影响糖价的关键因素，在进口利润长期为负的情况下，对于进口利润的修复是非常值得期待的事。若原糖继续维持高位，那么炼厂就不得不选择成本高于17美分的原糖进行进口补充三季度的缺口，进口成本的上涨给予郑糖修复行情的动能。

图2我国食糖配额外进口利润

数据来源：中粮期货研究中心

三

消费旺季可期

自今年上半年国内疫情呈现多点式爆发以来，国内的食糖消费就受到了较大的抑制。产区销区的食糖物流受到了非常大的阻碍，导致糖厂无法及时出货而选择在05合约盘面进行仓单注册用于期货交割。虽然三月的消费数据同比有较大的改善，但是基本属于糖厂的库存向经销商转移的情况，实际消费并没有数据显示的那么好。疲软的消费叠加疫情扩散而导致的系统性风险是目前压制郑糖的因素。

图3国内销糖进程

数据来源：糖业协会

等待5月-6月天气回暖，消费旺季到来，后期疫情恢复较好，下游需求方将集中补库，旺季的超预期消费是郑糖修复行情的关键因素，糖价或得到短期的提振。

整体而言笔者对于郑糖的走势还是非常有信心的，未来半年的郑糖都以多头市场对待，震荡偏强是主基调，近期郑糖的回调是非常好的低吸的机会。

作者简介

周航

中粮期货研究院软商品研究员

付斌

中粮期货研究院软商品 研究员

投资Z

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