壕叔
逼逼叨
你不知道的
金·融·事·儿
3月22日，特朗普签署就调查结果采取行动的备忘录，宣布对中国出口至美国的亿美元商品加征关税。同日中国表示拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税，以平衡美方措施对我国造成的利益损失。中美 愈演愈烈，大宗商品影响几何？
文丨国投安信研究院国投安信期货
对各商品多空影响力度表
特朗普上任以来对华贸易政策一览
具体到国内相关品种上
与我们前期的判断一致
工业品与黑色系将受到冲击
对农产品形成利好。
一、农产品方面
对大豆的影响
1、大豆市场中美互相依赖度极高，基准判断不会作为 工具，或为 杀手锏
美国大豆严重依赖出口!美国大豆产量1.亿吨，其中出口量万吨，占美国大豆产量的一半！
中国大豆严重依赖进口！中国大豆自身产量万吨，中国的大豆几乎全部用于食品领域，榨油的大豆全部依靠进口，年进口量高达万吨。
美国是中国大豆进口的第二大进口国，涉及贸易金额达亿美元！
根据海关数据：
年中国大豆实际进口量万吨。其中万吨（34%）来自美国，万吨（53%）来自巴西。
万吨（7%）来自阿根廷。
由于中国自美国大豆的进口量极高，涉及贸易金额巨大，年中国进口美国大豆的进口额达到亿美元！此外，中国对于美国的每年多万吨的进口需求，无法有效转移到其他国家。巴西的平衡表显示巴西无法在目前出口规模外额外提供如此规模的大豆用于出口。阿根廷本身大豆出口量较小，同时今年由于干旱阿根廷大豆产量损失可能巨大，更加不利于其大豆出口。
基准判断：由于大豆市场中美进出口依赖度太高，我们目前认为当前中美两国都不会使用大豆作为 的工具，这个工具杀伤力太大了！无论是对于美国农民，美国出口经济，还是中国的进口需求。
全球大豆平衡表（USDA3月）
2、其他杂粕能否补充豆粕供应缺口？
假设发生极端情况， 波及大豆，进口大豆的下游产品豆粕及豆油，豆粕主要用于蛋白饲料原料，进而用于畜禽养殖以增加动物蛋白。其他蛋白原料产品包括菜粕，DDGS，以及棉粕等杂粕产品。但从数量级别来看，其他杂粕总体数量都很少，一旦进口大豆及豆粕供应受阻，其他杂粕无法形成有效补充。
我们以大豆年度总进口量万吨来测算，豆粕产量为万吨，但菜粕方面国内菜籽压榨+进口菜籽压榨+菜粕直接进口总量仅万吨，完全难以匹敌豆粕用量。其他杂粕产销量更少，DDGS受到中国双反政策影响，目前每月进口量不到1万吨。此外，一旦大豆进口成本上升，豆粕作为大豆直接下游，同时是生猪养殖的主要蛋白原料，生猪养殖成本进一步上升，生猪价格可能受此影响，进而传导至CPI。
中国菜粕供需平衡表（来源：天下粮仓）
3、可能衍生的交易策略——做多进口大豆压榨利润及依托豆粕作为多头配置
若波及大豆，则美国大豆出口不畅导致美国本国大豆供应压力较大美豆走势偏弱，同时国内由于原料供应不足，下游产品价格走势偏强，预计进口大豆压榨利润走强。同时，进口大豆成本上升带动豆类产品走强，豆粕作为最主要的下游产品受此影响走势偏强，可依托豆类作为主要的多头配置，尤其是豆粕期货，参与豆菜粕价差扩大，油粕比走弱策略及豆棕油价差扩大策略。
对糖的影响
中美食糖发生贸易摩擦的基础不存在。
近3个榨季中国进口美国食糖分别为3.5吨、9.3吨、75.2吨，进口占比皆低于0.%;美国向中国进口食糖规模近几年始终低于1万吨。相对于每年-万吨合法贸易规模来说，中美的食糖贸易可以说是微乎其微。
从关税设置上，中国进口食糖关税为95%，出口关税为0。除个别小国外（5月末或取消），中国食糖关税具有普适性，近3年的贸易保障也主要针对巴西、泰国等核心出口国。
中美两国在食糖市场无力也不想通过贸易壁垒挟制对方。
从全局看，美国是全球第六大食糖生产国，第五大食糖进口国，其进口量约占全球贸易流的5-7%，且40%进口来自墨西哥（两者曾在年发生轻微的食糖贸易摩擦），属于区域市场。从规模看，美国无法通过调整关税、设置贸易壁垒等方式对国际糖价产生影响，即使全球 的食糖期货市场在美国，但美国人对食糖的交易热情和